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隨著AIGC等新技術(shù)方向的逐步推進(jìn)，量化基金賽道備受市場關(guān)注，也引發(fā)了人工智能導(dǎo)致明星基金經(jīng)理能力平庸化的討論。

當(dāng)“機(jī)器學(xué)習(xí)”的阿爾法圍棋（AlphaGo）屢次擊敗人類職業(yè)圍棋冠軍選手后，有關(guān)明星基金經(jīng)理或被人工智能替代的討論就再未停歇，而隨著AIGC等新技術(shù)方向的持續(xù)推進(jìn)，公募基金公司突然意識到“低成本”獲取明星業(yè)績的可能，以及通過人工智能加持的量化技術(shù)，來降低對明星基金經(jīng)理的依賴，與此同時，明星基金經(jīng)理的“人腦”選股與量化技術(shù)的互相融合產(chǎn)生的選股效果，也有可能使得擁有科技能力的公募基金平臺，或?qū)χ豢础叭四X”的明星基金經(jīng)理產(chǎn)生更高的黏性。

【資料圖】

量化基金經(jīng)理除了寫代碼就是調(diào)試代碼？

每個交易日，量化基金經(jīng)理的起床時間可能都比其他人更早一些。

2月17日上午七點(diǎn)半，南方基金量化基金經(jīng)理解銳就開始干活了，這個時候的解銳更像一位科技公司的IT工程師，他需要先檢查一些系統(tǒng)，包括數(shù)據(jù)、因子、策略等多個模塊的更新情況，如果出現(xiàn)異常需要及時修復(fù)以免影響當(dāng)天交易。

做完這些事前準(zhǔn)備，在上午八點(diǎn)半，解銳和他的南方基金公司量化團(tuán)隊的同事們就要開始內(nèi)部晨會交流。9點(diǎn)15分，還需要做盤前準(zhǔn)備，檢查策略模型生成的當(dāng)天交易列表。

9:30-15:00的開盤時間，如果當(dāng)天有交易需求，解銳會從開盤開始逐步交易。同時，因?yàn)榱炕�研究需要大量的寫代碼、跑代碼、分析結(jié)果，所以盤中的時間也會進(jìn)行研究工作。此外，他也會觀察行情變化，從中可能會產(chǎn)生一些研究方向的靈感。

收盤不是全部工作的結(jié)束，收盤后的三個小時內(nèi)可能會參加券商的內(nèi)部路演，晚飯后，還要進(jìn)行當(dāng)天行情的復(fù)盤，事實(shí)上，作為量化基金經(jīng)理，“下班”后的工作可能更為繁重。

“尤其是會把一些運(yùn)算量大的研究放在晚上進(jìn)行，在睡前要調(diào)試完代碼并且開始運(yùn)行，這樣可以在第二天進(jìn)行結(jié)果分析�！苯怃J告訴券商中國記者。

鵬華基金量化及衍生品投資部總經(jīng)理蘇俊杰也向券商中國記者強(qiáng)調(diào)，每一個交易日開盤前的工作都必須檢查一下夜間程序關(guān)于數(shù)據(jù)及因子的更新情況，同時確認(rèn)量化模型輸出的相關(guān)信號，來決定當(dāng)日組合的交易及調(diào)倉；開盤之后，他會下達(dá)交易指令，同時持續(xù)跟蹤市場行情以及投資組合的實(shí)時表現(xiàn)，確保組合相對于市場的表現(xiàn)符合預(yù)期，并在需要時及時調(diào)整組合的權(quán)重和配置。如果市場發(fā)生重大變化或者模型出現(xiàn)異常，也需要在第一時間采取行動，以盡力避免投資組合出現(xiàn)損失，盡可能減少投資組合的風(fēng)險。

“量化基金經(jīng)理實(shí)質(zhì)上大部分工作還是在做研究，寫模型�！� 長城基金量化與指數(shù)投資部總經(jīng)理雷俊表示，核心工作主要涵蓋五項內(nèi)容，包括清理數(shù)據(jù)、數(shù)學(xué)建模、寫代碼、調(diào)試代碼、打包程序，這種工作幾乎在每一個交易日都是如此。

擺脫公募頂流依賴，“機(jī)器學(xué)習(xí)”選股準(zhǔn)確度更高

隨著明星基金經(jīng)理在公募行業(yè)的“成本”變得越來越高，以及過度依賴明星基金經(jīng)理可能帶來的客戶和資金規(guī)模流失風(fēng)險，越來越多的基金公司將目光瞄向了“成本”較低且有AI技術(shù)加持的量化基金產(chǎn)品。

注冊制的開啟以及A股市場越來越多的股票，使得傳統(tǒng)的選股型基金經(jīng)理迎來難度更高的選股工作，但對量化基金經(jīng)理而言，這無疑是在股票市場的茫茫大海中突然發(fā)現(xiàn)了機(jī)會無限的新大陸。一個值得關(guān)注的現(xiàn)象是，不僅大型公募基金愿意在量化產(chǎn)品人工智能、機(jī)器學(xué)習(xí)上舍得投入，缺乏明星基金經(jīng)理資源的中小基金公司，更希望通過成本相對較低的量化產(chǎn)品技術(shù)投入，對市場上的明星基金效應(yīng)進(jìn)行非對稱競爭，券商中國記者注意到，創(chuàng)金合信基金、長城基金、大摩華鑫基金都在強(qiáng)化人工智能和量化基金的布局，而大型公募基金考慮到目前明星基金經(jīng)理奔私潮，以及對量化基金、人工智能技術(shù)的強(qiáng)烈看好，也在不遺余力地加強(qiáng)產(chǎn)品布局。

“鵬華基金的量化基金很早便加入了AI的元素，通過機(jī)器學(xué)習(xí)等方式對海量的數(shù)據(jù)進(jìn)行挖掘，同時通過人工智能進(jìn)行信息整合篩選等�！碧K俊杰接受券商中國記者采訪時指出，人工智能為公募基金打開了新世界，量化基金選股利用機(jī)器學(xué)習(xí)、自然語言處理、數(shù)據(jù)挖掘等技術(shù)對大量數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，以實(shí)現(xiàn)投資組合優(yōu)化和風(fēng)險控制，進(jìn)而提高投資收益。這些技術(shù)可以通過自動化的方式，從大量數(shù)據(jù)中高效地挖掘出有效的信息，同時減少了人為干預(yù)的影響，提高了決策的準(zhǔn)確性和效率。因此，在當(dāng)前信息化快速發(fā)展的時代，量化基金的優(yōu)勢越來越明顯。

博時基金林景藝也坦言，AIGC技術(shù)可以有效提高量化投資的效率，主要體現(xiàn)在策略的數(shù)據(jù)處理和代碼實(shí)現(xiàn)上，在博時基金將機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)納入到量化模型中，可以發(fā)現(xiàn)，對于大樣本歷史數(shù)據(jù)的分析，機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)確實(shí)能提煉出很多在樣本內(nèi)表現(xiàn)卓越的因子和策略，但是其樣本外的工作效果依然存在較大的不確定性。

“股票數(shù)量越來越多，但是人腦的思考深度和覆蓋度是有限的，量化基金的人工智能技術(shù)可以彌補(bǔ)人腦思維的局限性。”長城基金雷俊接受券商中國記者采訪時表示，在經(jīng)過大量樣本的訓(xùn)練后形成的選股邏輯，在深度上是人腦無法簡單理解的。

因?yàn)榫哂腥四X所不具備的“機(jī)器學(xué)習(xí)”優(yōu)勢，量化基金產(chǎn)品也比主動選股型基金產(chǎn)品更難適應(yīng)市場的各種變化。

大摩量化配置混合基金經(jīng)理王聯(lián)欣向券商中國記者強(qiáng)調(diào)，一般而言，量化基金相比于主動管理基金持倉要分散許多，所以凈值彈性相對有所欠缺。不過，在出現(xiàn)整體性上漲的牛市時，量化基金會因?yàn)轱L(fēng)格穩(wěn)定、紀(jì)律性強(qiáng)而表現(xiàn)突出，而在相對弱勢的市場環(huán)境下，量化基金也會由于它充分分散的特點(diǎn)而波動較低。

“量化基金產(chǎn)品在股票市場的很多種風(fēng)格中，幾乎都能獲得較好的回報�！冰i華基金蘇俊杰認(rèn)為，因?yàn)榱炕�基金的投資運(yùn)作一般是將事先設(shè)定的策略和規(guī)則轉(zhuǎn)為具體的計算機(jī)程序，并且進(jìn)行資產(chǎn)配置和風(fēng)險控制，快速做出買賣決策、執(zhí)行交易，這使得量化策略的收益表現(xiàn)，與股票市場行情的關(guān)系并不明顯，使量化基金不論是震蕩市或是牛市都有可能有機(jī)會獲得漂亮的收益。

因子有效性各有不同，量化基金需持續(xù)迭代數(shù)據(jù)

量化基金之所以能夠在股票市場的千變?nèi)f化中，持續(xù)抓到好股票，核心在于人工智能對各種“因子”的使用。

“各種因子的有效性都在變化，比如最近的技術(shù)面因子產(chǎn)生的投資效果就很好�！蓖趼�(lián)欣告訴券商中國記者，從數(shù)據(jù)來源上來說，大摩量化配置混合基金在財務(wù)類、量價類、情緒類和資金類的因子上都有較深耕耘，但一般會采用動態(tài)評價因子表現(xiàn)并進(jìn)行自適應(yīng)權(quán)重分配的方案，即從因子的實(shí)際表現(xiàn)出發(fā)，去挑選無論是長期、中期，還是短期來看都能有不錯表現(xiàn)的因子進(jìn)行科學(xué)配置，比如過去一年市場進(jìn)入到相對偏震蕩的狀態(tài)時，大摩華鑫基金公司及時觀察到像反轉(zhuǎn)這樣的技術(shù)類因子表現(xiàn)逆勢走強(qiáng)，逐步在組合中增加了技術(shù)類因子的配置權(quán)重。

在鵬華基金的量化團(tuán)隊中，基金經(jīng)理蘇俊杰在選股上通常會考慮很多種類的因子，主要包括基本面因子、量價因子、情緒因子等。在考慮因子的時候，他通常會更關(guān)注那些在不同市場環(huán)境下都具有較好表現(xiàn)的因子。

比如，蘇俊杰所說的量價因子主要考慮股票價格、成交量等相關(guān)指標(biāo)及之間內(nèi)在關(guān)系，這個因子能很好地衡量市場的交易行為以及買賣強(qiáng)度，是相對高頻的指標(biāo)；比如量價相關(guān)性就是很有代表性的量價因子。股票市場中經(jīng)常會談及量價齊升，量升價跌等現(xiàn)象，對于股票后續(xù)的走勢預(yù)測有著幫助，于是鵬華基金量化團(tuán)隊便通過計算相關(guān)性的方式將這些邏輯因子化，從而運(yùn)用到模型當(dāng)中，盡管量價因子與代表各種財務(wù)指標(biāo)的基本面因子的相關(guān)性往往很低，但通過兩者的結(jié)合能起到事半功倍的投資效果。

顯而易見的是，因子的有效性在市場中的不斷變化，也意味著量化基金若真正實(shí)現(xiàn)高度的人工智能，戰(zhàn)勝市場，需要持續(xù)的迭代策略，尤其是發(fā)現(xiàn)和增添新的“高價值因子”，這需要量化基金經(jīng)理持續(xù)挖掘各種數(shù)據(jù)。

“如果沒有進(jìn)行持續(xù)地迭代，選股的有效性會下降�！眲�(chuàng)金合信基金首席量化投資官董梁說，戰(zhàn)勝市場需要不斷地進(jìn)行研究開發(fā)，部署新的因子和新的建模方法，尋找新的數(shù)據(jù)來源，嘗試從中開發(fā)出新的因子，目前在創(chuàng)金合信基金的生產(chǎn)模型中，有隨機(jī)森林、遺傳規(guī)劃和深度神經(jīng)元網(wǎng)絡(luò)3個機(jī)器學(xué)習(xí)的模塊，這些模塊在實(shí)戰(zhàn)中提供了額外的選股能力。

明星基金經(jīng)理會被替代嗎？量化與主動融合成新趨勢

當(dāng)阿爾法圍棋頻頻戰(zhàn)勝圍棋冠軍、圍棋明星后，基于AIGC的“機(jī)器學(xué)習(xí)”在投資上的應(yīng)用，公募行業(yè)的明星基金經(jīng)理是否存在被完全替代的可能？

券商中國記者在采訪中獲悉，人工智能下的量化基金與主動選股思維的結(jié)合，已成為量化基金產(chǎn)品的一種新趨勢，這可能意味著頂級基金的選股策略，在人工智能技術(shù)背景下依然存在高度的價值認(rèn)可。

“投資中的人工智能和人腦不是對立，人腦的優(yōu)勢是深度研究，量化投資的核心是廣度，若有效結(jié)合可以產(chǎn)生很好的效果。”鵬華基金蘇俊杰告訴券商中國記者，例如，在主動投資中，投資經(jīng)理的研究和分析能力可以幫助發(fā)現(xiàn)一些特有的投資機(jī)會，同時結(jié)合量化分析工具對投資組合進(jìn)行優(yōu)化和風(fēng)險管理，可以達(dá)到對組合更精細(xì)化管控的效果；在量化投資中，機(jī)器學(xué)習(xí)和大數(shù)據(jù)分析可以幫助發(fā)現(xiàn)隱藏在數(shù)據(jù)中的規(guī)律和趨勢，此時結(jié)合主動投資的一些定性因素來輔助決策可以彌補(bǔ)一些數(shù)據(jù)規(guī)律遺漏的信息；兩種投資方式的相互融合可以使投資決策更加全面和有效。

博時基金林景藝也認(rèn)為，量化是一個過程和工具，而不是最終目的，量化策略設(shè)計本身就有從主動投資的分析邏輯中提煉的內(nèi)容，就一直在走相互融合的道路，同時現(xiàn)在越來越多的主動選股型基金經(jīng)理也開始運(yùn)用量化的工具來輔助他們的決策，比如從眾多的上市公司中用量化指標(biāo)篩選出一些值得重點(diǎn)研究和跟蹤的標(biāo)的。

“在核心股票池的維護(hù)、月度金股的推薦及評價、模型打分排序等方面，我們的量化團(tuán)隊和主動選股型的基金經(jīng)理有持續(xù)的分享、合作。”創(chuàng)金合信基金董梁說，量化投資的優(yōu)勢在于排雷能力強(qiáng)，在模型的嚴(yán)謹(jǐn)性、更新的及時性、覆蓋的全面性以及風(fēng)險控制上有一定優(yōu)勢，主動投資在個股深度挖掘以及對于宏觀環(huán)境變化的應(yīng)對上有著難以替代的優(yōu)勢，如果能將量化與主動投資結(jié)合，各取所長，則有可能實(shí)現(xiàn)更好的投資收益。

校對：趙燕