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國海富蘭克林基金：二季度債券市場振幅或較一季度擴大

發(fā)布時間：2023-04-13 12:15:17 文章來源：大眾證券報

(資料圖片)

日前，國海富蘭克林基金發(fā)布債券市場觀點稱，二季度利率債收益率預計將呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢，但振幅可能較一季度有所擴大；地產(chǎn)債中，財務杠桿適中、融資能力強的優(yōu)質(zhì)國央企抗風險能力較強，信用風險仍然可控；可轉(zhuǎn)債估值的中樞短期內(nèi)預計仍會在較高位置震蕩。

國海富蘭克林基金指出，2023年一季度，10年國債收益率在上行至新的中樞水平后在2.85%-2.95%窄幅震蕩，其中1-2月份經(jīng)濟修復預期較強且無經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布來驗證，10年國債收益率多在2.9%以上位置波動，3月以來經(jīng)濟復蘇預期有所減弱疊加美國經(jīng)濟韌性較強，10年國債收益率在2.85%-2.9%區(qū)間小幅震蕩。

展望2023年2季度，國海富蘭克林基金表示，利率債方面，從基本面來看，經(jīng)濟持續(xù)修復，地產(chǎn)逐步好轉(zhuǎn)，但受出口等多種因素拖累，復蘇沒有市場預期中強勁，基本面對債市的利空邊際減弱，但2季度基數(shù)較低將導致經(jīng)濟數(shù)據(jù)讀數(shù)偏高，將對市場形成一定沖擊。貨幣政策方面，隨著經(jīng)濟修復以及融資需求的改善，資金利率中樞或整體抬升。近期全球風險偏好回落，美債利率高位下行，使得海外加息對國內(nèi)的約束減弱。貨幣政策的主要目標仍集中在穩(wěn)經(jīng)濟，對債市形成一定保護。預計二季度市場繼續(xù)驗證經(jīng)濟修復的強度，利率債收益率呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢，但振幅可能較一季度有所擴大，同時警惕經(jīng)濟超預期修復帶來的收益率大幅上行的風險。

信用債方面，國海富蘭克林基金表示，城投債受房地產(chǎn)市場銷售低迷的影響，土地出讓金下滑，低能級城市的下滑幅度更為嚴重，疊加隱性債務的管控仍然嚴格，預計城投債的政策端仍會呈現(xiàn)穩(wěn)中偏緊的趨勢。產(chǎn)業(yè)債方面，發(fā)行人的信用資質(zhì)主要基于其基本面，需優(yōu)選基本面良好，抗風險能力較強的行業(yè)龍頭，如掌握核心資源的優(yōu)質(zhì)煤企，具有核心資源稟賦的優(yōu)質(zhì)有色金屬開采企業(yè)等。地產(chǎn)債方面，房地產(chǎn)行業(yè)銷售端壓力仍然較大，疊加融資分化，部分房企爆發(fā)信用風險，盡管近期出臺了多項支持政策，可一定程度上解決短期流動性壓力，但房企信用資質(zhì)改善的核心仍在于銷售的回暖，財務杠桿適中、融資能力強的優(yōu)質(zhì)國央企抗風險能力較強，信用風險仍然可控。民企債方面，民營企業(yè)由于在融資方面相對弱勢，同時，部分公司在治理結(jié)構(gòu)上存在缺陷，整體抗風險能力偏弱，整體信用資質(zhì)依然偏弱，但治理結(jié)構(gòu)良好，具有核心競爭力和穩(wěn)健財務結(jié)構(gòu)的民營企業(yè)，信用風險依然可控。

可轉(zhuǎn)債方面，國海富蘭克林基金認為，鑒于宏觀的不確定性，即使在海外普遍處在加息、縮表周期的通道中，在政策的呵護下，資金利率整體處于低位，國內(nèi)流動性較為充裕，轉(zhuǎn)債估值位于歷史較高位置，較高的轉(zhuǎn)債溢價率透支了收益空間，與此同時，估值也跟隨平價的漲跌呈現(xiàn)出階段性的壓估值與階段性的提升估值的狀態(tài)，轉(zhuǎn)債投資者不僅要對平價進行擇時，而估值的短時間較大的波動，進一步的提高了擇時的難度。長期來看，估值將隨著國內(nèi)貨幣政策的常態(tài)化回歸下行至合理的區(qū)間，但是考慮到此常態(tài)化貨幣政策或?qū)㈦y以原位返回，估值的中樞短期內(nèi)預計仍會在較高位置震蕩。

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