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盡管港股在喧囂的人工智能行情中稍顯平靜，但隨著復(fù)蘇的逐步加速，港股的消費、科技與互聯(lián)網(wǎng)行情或在醞釀中。

作為在同類產(chǎn)品中業(yè)績領(lǐng)先的選手，南方香港成長基金經(jīng)理王士聰在新經(jīng)濟品種的投資研究上強調(diào)不以當前持倉預(yù)設(shè)結(jié)果，而是以廣泛的產(chǎn)業(yè)調(diào)研和基本面研究挖掘投資機會，他認為港股的操作更注重兌現(xiàn)和真實的“事實”，隨著復(fù)蘇的加速和業(yè)績體現(xiàn)，港股的餐飲、醫(yī)美、互聯(lián)網(wǎng)公司等服務(wù)型品種或有較多彈性。

投資港股要關(guān)注“基本面右側(cè)”

【資料圖】

券商中國記者：對港股市場未來一段時間的整體判斷是什么？

王士聰：在2023年初，我們對港股市場的中期維度相對積極樂觀，有兩點原因：第一，中國經(jīng)濟基本面在2022年低基數(shù)情況下觸底反彈。第二，隨著中美基本面在2023年呈相反走勢，我們認為資金面有望快速流入中國。按照IMF最新預(yù)測，中國是主要經(jīng)濟體中，2023年唯一加速增長的國家，之前流動性急劇收縮的港股、中概股是資金面改善情況下，相對受益的中國資產(chǎn)類型，有望迎來估值修復(fù)，回歸到合理水平。

目前來看，港股市場作為中國經(jīng)濟順周期行業(yè)的代表市場，疊加外資對于中國長期增長信心的波動，使得整體市場基本面、估值、流動性波動均較大，共振后股價也出現(xiàn)較大波動，這在下行周期和上行周期均適用。因此，考慮到市場大體周期與國內(nèi)經(jīng)濟同步，我們對未來1-2年港股市場表現(xiàn)相對積極樂觀。

券商中國記者：在基金股票配置上遵循哪些選股策略和指標，港股公司是否比較看重實際產(chǎn)生的業(yè)績？

王士聰：我們的選股方法相對穩(wěn)定，簡單總結(jié)就是“基本面右側(cè)”的投資方法，以基本面為參考指標，做的是基本面的右側(cè)交易。我們只有在做過深入的行業(yè)與公司研究后，在基本面發(fā)生實質(zhì)性改善時才會買入，但往往會體現(xiàn)在股價的左側(cè)買入。這聽起來很簡單但做起來并不是，這需要幾點底層邏輯的支撐：

第一，需要對現(xiàn)有行業(yè)的大部分股票，提前做到深入地研究和覆蓋。我們會在開始時沒有任何偏見，保持獨立思考的精神，盡量覆蓋到大家遺忘、大家質(zhì)疑的股票，我們覺得大部分公司所謂的黑歷史可能都和公司自身關(guān)系不大，很多時候是外部環(huán)境或者資本市場投資者的認知出現(xiàn)了偏差。同時，我們會密切關(guān)注早期新興行業(yè)，在起步期就提前做好深入的研究，對整個產(chǎn)業(yè)鏈的各個環(huán)節(jié)、主要一、二線標的寫多篇深度報告，做好全面的覆蓋，以備之后真正需要時候使用。

第二，需要有完善的追蹤體系，一方面需要對每個公司深入研究后抓住核心的變量和邏輯，另一方面要對核心邏輯進行有效的追蹤驗證，這方面我們自己做了很多工作，建立了獨特且完善的追蹤體系。

第三，真正的投研一體。我們做了很多內(nèi)部運營的動作，既有宏觀把握也有細節(jié)落地的要求，力求做到有效的組織、分配研究資源，形成底層信息共享、研究成果共享、投資人員及時反饋，我們大部分投研人員都是內(nèi)部培養(yǎng)起來的，投研語言比較一致，這也是我們獨有的優(yōu)勢，大家在同一個維度探討問題，主要關(guān)注公司長期壁壘和基本面變化，而很少做交易或者博弈層面的探討。

港股行情更加強調(diào)“真實性”

券商中國記者：與A股投資相比，港股公司的持倉體驗如何？港股的投資要關(guān)注哪些要素和市場偏好？

王士聰：因為持股期限、交易量和市場投資者結(jié)構(gòu)的不同，港股投資者比較長期、關(guān)注基本面，更加關(guān)注真實的“事實”，大家希望投資于那些在若干年后真正能夠兌現(xiàn)的大牛股，而不是通過短期炒作、割韭菜的方式賺錢，這就需要很強的基本面深度研究能力，所以港股市場，90%以上都是機構(gòu)投資者，我們也建議大家選擇基金的方式投資于港股市場。

券商中國記者：今年AIGC行情在A股演繹得很充分，港股公司稍顯平靜，怎么看待這個現(xiàn)象，后續(xù)還有投資機會嗎？

王士聰：我們確實也觀察到AI主題在兩地表現(xiàn)不同，實際上，不光是港股，美股也有類似表現(xiàn)，海外投資者主要基于基本面和能實現(xiàn)的預(yù)期進行交易，A股流動性比較充足，在單只股票上，往往是基于個股最好的預(yù)期來交易，有時候，這一實現(xiàn)概率被投資者有意或無意間忽略了。

就AI本身來講，我們非?？春?，Chat-GPT為代表的生成式AI技術(shù)有望成為繼電腦PC、移動互聯(lián)網(wǎng)之后新一輪科技革命的催化劑，有望給整個人機交互方式和交互入口、社會生產(chǎn)效率、圖像識別等領(lǐng)域帶來革命性變化，交互入口、模型能力、數(shù)據(jù)沉淀、應(yīng)用場景成為大模型廠商的關(guān)鍵要素，我們將深挖海內(nèi)外整個產(chǎn)業(yè)鏈，重點關(guān)注能夠?qū)嶋H落地、能帶來行業(yè)顛覆式變革的技術(shù)和應(yīng)用，全產(chǎn)業(yè)覆蓋、聚焦大機會、保持高度追蹤，并關(guān)注對半導(dǎo)體硬件端的影響。

港股服務(wù)型品種后續(xù)機會大

券商中國記者：在消費復(fù)蘇的背景下，港股的消費公司是否會迎來更好的彈性？

王士聰：對于消費行業(yè)，我們的排序是服務(wù)類消費大于實物類消費，服務(wù)型需求在過去三年被充分壓制，目前看需求釋放速度超出預(yù)期，且部分行業(yè)供給端進行了深度去化，我們認為整體復(fù)蘇的持續(xù)性較強。這與實物類消費渠道仍有較多庫存截然相反。恰好，國內(nèi)主要的餐飲、酒店和部分醫(yī)美公司均在港股上市，且估值仍處于合理區(qū)間，我們認為港股能迎來消費復(fù)蘇的行情。

另外，我們也不能忽視互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，港股上市的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的公司大多是to C端的消費互聯(lián)網(wǎng)，他們沒有庫存、率先做了降本增效，和宏觀經(jīng)濟高度同步、輕資產(chǎn)模式下利潤彈性較大，我們認為在復(fù)蘇中后期，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)也將迎來非常好的表現(xiàn)。

券商中國記者：如何看待港股的新經(jīng)濟公司中，比如新消費、AIGC、醫(yī)療等，會特別關(guān)注商業(yè)模式嗎？

王士聰：確實，近幾年隨著港交所的改革，一大批創(chuàng)新藥、新消費、新科技公司登陸港股市場，使得整個港股的投資標的煥然一新，更加偏向中國經(jīng)濟未來的發(fā)展方向。

我們在看待這類新經(jīng)濟公司時，會在三個方面額外注意：1）保有歸零心態(tài)，對新技術(shù)、新公司、新競爭者充分重視，不因過往的研究或現(xiàn)有持倉預(yù)設(shè)結(jié)果，簡單來說，盡量以一級市場投資者的心態(tài)去看待這類新公司。2）堅持基本面的研究方法，進行海量的消費者、行業(yè)專家、產(chǎn)業(yè)鏈專家的調(diào)研，試圖從第一性原理角度理解這些新技術(shù)，究竟“新”在哪里，是否有長期壁壘，是否解決了行業(yè)痛點，是否到達了變革前夜，是否還依賴于其他方面成熟才能兌現(xiàn)和大規(guī)模應(yīng)用。3）總結(jié)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心變量點，建立獨有的跟蹤體系，保持敏感。

校對：廖勝超