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投資中有句話：一年翻三倍者眾，三年翻一倍者寡。作為公募產(chǎn)品，穿越牛熊殊為不易。

在風(fēng)格不斷切換的A股市場(chǎng)，繆瑋彬所管理的金元順安元啟自2017年成立以來每年均獲正收益，近五年、近三年回報(bào)率分別為2.6倍、1.9倍，區(qū)間收益分別位居同類第二、第一。單年來看，2020年、2021年、2022年年回報(bào)率均保持在30%以上。尤其是在2022年，A股市場(chǎng)整體表現(xiàn)不佳，金元順安元啟逆市上漲35.6%，超額收益顯著。

證券時(shí)報(bào)·券商中國(guó)記者嘗試解碼這只穿越牛熊的“長(zhǎng)紅”基金，揭秘其投資偏好與操盤手法，從“好”基金中挖掘不同尋常的投資思路。

(相關(guān)資料圖)

三大特征穿越牛熊

公開資料顯示，金元順安元啟為繆瑋彬唯一在管的一只基金，其對(duì)基金規(guī)模進(jìn)行了強(qiáng)制限制，目前為15.58億元。2022年，該基金啟動(dòng)了多次限購(gòu)調(diào)整，從5萬元、1萬元、2000元到100元、50元，直至8月22日宣布暫停申購(gòu)而成為一只“櫥窗基金”。即便是在限購(gòu)的情況下，金元順安元啟2022年全年規(guī)模也增長(zhǎng)了2倍，一度被市場(chǎng)稱為“神基”。

作為一只混合型基金，金元順安元啟自2019年四季度以來各報(bào)告期的股票持倉(cāng)均在75%以上，其穩(wěn)步的業(yè)績(jī)表現(xiàn)無疑離不開基金經(jīng)理繆瑋彬優(yōu)秀的選股能力。

從該基金過往持倉(cāng)看，繆瑋彬選股沒有特別明確的主線，聚焦于一些不被重視的冷門股，持股也較為分散?？紤]到這只基金持股較為分散，結(jié)合重倉(cāng)股和隱形重倉(cāng)股的變動(dòng)來看或更能反映其投資風(fēng)格與調(diào)倉(cāng)路徑。總體而言，主要有以下三大特征：

首先，不追逐熱門賽道，大部分持股都比較“陌生”。從金元順安元啟5年多以來的持倉(cāng)來看，不管是在2021年與2022年的能源股行情，還是今年以來走俏的游戲股行情中，金元順安元啟均沒有體現(xiàn)出“熱門”的持倉(cāng)。另外，該基金持倉(cāng)的行業(yè)分布也不集中。以該基金2013年一季度重倉(cāng)和隱形重倉(cāng)的63只股票來看，個(gè)股分布于申萬18個(gè)行業(yè)，以環(huán)保、紡織服飾、輕工制造、商貿(mào)零售、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)個(gè)股居多。

其次，持股分散，前十大重倉(cāng)股合計(jì)占比不到10%。2023年一季報(bào)顯示，金元順安元啟前十大重倉(cāng)股占基金凈值比例合計(jì)不足10%，其中第一大重倉(cāng)股北巴傳媒持股占基金凈值比也僅為1.06%。也就是說，金元順安元啟持有的任何一只股票，能成為重倉(cāng)股的可能性都比較大。

最后，走小市值路線，平均市值30億元。以持有報(bào)告期的當(dāng)時(shí)市值進(jìn)行估算，金元順安元啟近5個(gè)報(bào)告期的重倉(cāng)股和隱形重倉(cāng)股平均市值在30億元左右，顯示該基金偏愛小市值股票。

不過，與以往清一色持有小市值股票不同，去年金元順安元啟的持股呈現(xiàn)了新動(dòng)向。2022年年報(bào)顯示，金元順安元啟建倉(cāng)了不少大盤股，千億市值的個(gè)股有35只，比如寧德時(shí)代、招商銀行、五糧液、比亞迪、?？低暤龋话賰|到千億市值個(gè)股也有15只。不過，上述個(gè)股的持股比例均不到0.01%，金元順安元啟依舊保持分散持倉(cāng)的特點(diǎn)。

在2023年一季報(bào)中，繆瑋彬表示，依然看好經(jīng)濟(jì)的持續(xù)恢復(fù)趨勢(shì)，以及由此給股票市場(chǎng)帶來的有力支撐，市場(chǎng)整體相對(duì)較低的估值水平提供了相當(dāng)?shù)陌踩Ｗo(hù)，股票資產(chǎn)的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益比較高。因此，該基金在一季度積極配置股票資產(chǎn)，始終保持中高倉(cāng)位水平，且繼續(xù)保持較高的分散度，在個(gè)股和行業(yè)選擇方面主要選取受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇擴(kuò)散的低估值品種。

四大手法行走江湖

不追逐熱門賽道、持股分散，也不是長(zhǎng)期價(jià)值投資派，金元順安元啟為什么還這么牛？

復(fù)盤該基金的重倉(cāng)股與隱形重倉(cāng)股可以發(fā)現(xiàn)，金元順安元啟操盤手法多樣，主要表現(xiàn)為快進(jìn)快出、短期內(nèi)反復(fù)進(jìn)出以及不漲不賣等，基金經(jīng)理繆瑋彬還善于挖掘牛股。

手法之一是頻繁調(diào)倉(cāng)換倉(cāng)，平均持股2個(gè)報(bào)告期。以2022年一季度以來的重倉(cāng)股和隱形重倉(cāng)股名單來看，金元順安元啟期間共持有134只個(gè)股，40%的個(gè)股僅持有1個(gè)報(bào)告期，持有2個(gè)、3個(gè)報(bào)告期的個(gè)股均有31只，平均持股2個(gè)報(bào)告期。

另外，從變動(dòng)頻率來看，該基金每期新進(jìn)和退出個(gè)股占當(dāng)期持股數(shù)量均超60%，可見調(diào)倉(cāng)換倉(cāng)動(dòng)作頻頻。

手法之二是快進(jìn)快出，捕獲股價(jià)快速上漲階段。復(fù)盤該基金重倉(cāng)股或隱形重倉(cāng)股發(fā)現(xiàn)，該基金新進(jìn)的不少個(gè)股，不久之后都會(huì)迎來一波躁動(dòng)行情。

以2022年一季度的大牛股浙江建投為例，該股為金元順安元啟2021年四季度的隱形重倉(cāng)股。有意思的是，在金元順安元啟建倉(cāng)之后，已經(jīng)低位橫盤很久的浙江建投一路上漲，股價(jià)于2022年一季度翻三倍。浙江建投的大漲與當(dāng)時(shí)大基建、傳統(tǒng)基建等題材備受市場(chǎng)關(guān)注有關(guān)，也成為當(dāng)時(shí)A股市場(chǎng)最受追捧的題材之一。

2022年二季度，金元順安元啟成功捕獲翻倍牛股大港股份。該股于2022年7月開啟一波半導(dǎo)體概念炒作行情，二季度至三季度最高拉升超80%，全年漲幅翻倍。大港股份為金元順安元啟2022年二季度新進(jìn)的第二大重倉(cāng)股，持股數(shù)量為156.72萬股，占基金凈值比例為0.83%。

2022年三季度，金元順安元啟隱形重倉(cāng)的全聚德于11月底啟動(dòng)一波上漲行情，一個(gè)月內(nèi)股價(jià)迅速翻倍。復(fù)盤來看，全聚德股價(jià)上漲與政策影響下的旅游、餐飲板塊大漲，以及公司“跨界”白酒等不無關(guān)系。金元順安元啟于2022年三季度新進(jìn)為全聚德前十大流通股東，持股數(shù)量為136.47萬股。

結(jié)合退出時(shí)間來看，對(duì)于部分個(gè)股，金元順安元啟明顯在股價(jià)上漲之后及時(shí)換倉(cāng)兌現(xiàn)收益，操作相對(duì)偏于短線。

手法之三是短期內(nèi)反復(fù)進(jìn)出看好的個(gè)股。以海峽環(huán)保為例，2021年三季度該股首次出現(xiàn)在金元順安元啟十大重倉(cāng)股之列，但在一個(gè)報(bào)告期之后，即2021年四季度，海峽環(huán)保便淡出金元順安元啟的重倉(cāng)股之列。2022年一季度，海峽環(huán)保再次成為該基金的重倉(cāng)股，但在持有兩個(gè)報(bào)告期后，金元順安元啟再次退出。不過，2023年一季報(bào)顯示，海峽環(huán)保又一次成為金元順安元啟新進(jìn)的重倉(cāng)股。

此外，2023年新進(jìn)的重倉(cāng)股新聯(lián)電子、重慶建工、富煌鋼構(gòu)等，也均為金元順安元啟此前的重倉(cāng)股。

手法之四是不漲不賣，堅(jiān)定持有。金元順安元啟基金也有連續(xù)持有的股票，比如德爾未來、安居寶、森遠(yuǎn)股份、錢江生化、安正時(shí)尚等，這些個(gè)股均為金元順安元啟2022年一季度以來連續(xù)持有的重倉(cāng)股或隱形重倉(cāng)股，持有時(shí)長(zhǎng)已跨越5個(gè)報(bào)告期。

不難發(fā)現(xiàn)，金元順安元啟針對(duì)上述個(gè)股建倉(cāng)時(shí)，其股價(jià)處于相對(duì)高位。以德爾未來為例，該股最新價(jià)格較2022年二季度的建倉(cāng)價(jià)出現(xiàn)一定跌幅，意味著金元順安元啟將其作為重倉(cāng)股后存在一定浮虧。

基金經(jīng)理操盤有道

金元順安元啟優(yōu)秀的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，一方面離不開基金經(jīng)理的投資實(shí)力，是其對(duì)于當(dāng)下市場(chǎng)和未來趨勢(shì)精準(zhǔn)判斷的體現(xiàn)；另一方面，也與市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換，中小盤股走強(qiáng)不無關(guān)系。

今年以來，金元順安元啟上漲6.64%，同期滬深300指數(shù)漲幅為3.75%，該基金繼續(xù)跑贏市場(chǎng)主要指數(shù)。其間，市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼的個(gè)股并不鮮見，比如近期表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)的日播時(shí)尚，該股最近兩個(gè)交易日連封漲停，今年以來大漲近50%，股價(jià)創(chuàng)階段性新高。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，金元順安元啟已于2022年三季度進(jìn)入日播時(shí)尚的前十大流通股東之列，彼時(shí)持股182.7萬股。而截至日播時(shí)尚發(fā)布的2023年一季報(bào)，金元順安元啟的持股已降至156.27萬股。

強(qiáng)基歲歲有，各領(lǐng)風(fēng)騷能幾年？金元順安元啟能否憑借自己獨(dú)特的持股理念與操盤手法，繼續(xù)在年內(nèi)行情中走強(qiáng)，有待市場(chǎng)進(jìn)一步驗(yàn)證。

校對(duì)：趙燕