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投資中有句話：一年翻三倍者眾，三年翻一倍者寡。作為公募產(chǎn)品，穿越牛熊殊為不易。

在風格不斷切換的A股市場，繆瑋彬所管理的金元順安元啟自2017年成立以來每年均獲正收益，近五年、近三年回報率分別為2.6倍、1.9倍，區(qū)間收益分別位居同類第二、第一。單年來看，2020年、2021年、2022年年回報率均保持在30%以上。尤其是在2022年，A股市場整體表現(xiàn)不佳，金元順安元啟逆市上漲35.6%，超額收益顯著。

證券時報·券商中國記者嘗試解碼這只穿越牛熊的“長紅”基金，揭秘其投資偏好與操盤手法，從“好”基金中挖掘不同尋常的投資思路。

(相關資料圖)

三大特征穿越牛熊

公開資料顯示，金元順安元啟為繆瑋彬唯一在管的一只基金，其對基金規(guī)模進行了強制限制，目前為15.58億元。2022年，該基金啟動了多次限購調(diào)整，從5萬元、1萬元、2000元到100元、50元，直至8月22日宣布暫停申購而成為一只“櫥窗基金”。即便是在限購的情況下，金元順安元啟2022年全年規(guī)模也增長了2倍，一度被市場稱為“神基”。

作為一只混合型基金，金元順安元啟自2019年四季度以來各報告期的股票持倉均在75%以上，其穩(wěn)步的業(yè)績表現(xiàn)無疑離不開基金經(jīng)理繆瑋彬優(yōu)秀的選股能力。

從該基金過往持倉看，繆瑋彬選股沒有特別明確的主線，聚焦于一些不被重視的冷門股，持股也較為分散?？紤]到這只基金持股較為分散，結合重倉股和隱形重倉股的變動來看或更能反映其投資風格與調(diào)倉路徑?？傮w而言，主要有以下三大特征：

首先，不追逐熱門賽道，大部分持股都比較“陌生”。從金元順安元啟5年多以來的持倉來看，不管是在2021年與2022年的能源股行情，還是今年以來走俏的游戲股行情中，金元順安元啟均沒有體現(xiàn)出“熱門”的持倉。另外，該基金持倉的行業(yè)分布也不集中。以該基金2013年一季度重倉和隱形重倉的63只股票來看，個股分布于申萬18個行業(yè)，以環(huán)保、紡織服飾、輕工制造、商貿(mào)零售、機械設備等行業(yè)個股居多。

其次，持股分散，前十大重倉股合計占比不到10%。2023年一季報顯示，金元順安元啟前十大重倉股占基金凈值比例合計不足10%，其中第一大重倉股北巴傳媒持股占基金凈值比也僅為1.06%。也就是說，金元順安元啟持有的任何一只股票，能成為重倉股的可能性都比較大。

最后，走小市值路線，平均市值30億元。以持有報告期的當時市值進行估算，金元順安元啟近5個報告期的重倉股和隱形重倉股平均市值在30億元左右，顯示該基金偏愛小市值股票。

不過，與以往清一色持有小市值股票不同，去年金元順安元啟的持股呈現(xiàn)了新動向。2022年年報顯示，金元順安元啟建倉了不少大盤股，千億市值的個股有35只，比如寧德時代、招商銀行、五糧液、比亞迪、?？低暤?；百億到千億市值個股也有15只。不過，上述個股的持股比例均不到0.01%，金元順安元啟依舊保持分散持倉的特點。

在2023年一季報中，繆瑋彬表示，依然看好經(jīng)濟的持續(xù)恢復趨勢，以及由此給股票市場帶來的有力支撐，市場整體相對較低的估值水平提供了相當?shù)陌踩Ｗo，股票資產(chǎn)的相對風險收益比較高。因此，該基金在一季度積極配置股票資產(chǎn)，始終保持中高倉位水平，且繼續(xù)保持較高的分散度，在個股和行業(yè)選擇方面主要選取受益于經(jīng)濟復蘇擴散的低估值品種。

四大手法行走江湖

不追逐熱門賽道、持股分散，也不是長期價值投資派，金元順安元啟為什么還這么牛？

復盤該基金的重倉股與隱形重倉股可以發(fā)現(xiàn)，金元順安元啟操盤手法多樣，主要表現(xiàn)為快進快出、短期內(nèi)反復進出以及不漲不賣等，基金經(jīng)理繆瑋彬還善于挖掘牛股。

手法之一是頻繁調(diào)倉換倉，平均持股2個報告期。以2022年一季度以來的重倉股和隱形重倉股名單來看，金元順安元啟期間共持有134只個股，40%的個股僅持有1個報告期，持有2個、3個報告期的個股均有31只，平均持股2個報告期。

另外，從變動頻率來看，該基金每期新進和退出個股占當期持股數(shù)量均超60%，可見調(diào)倉換倉動作頻頻。

手法之二是快進快出，捕獲股價快速上漲階段。復盤該基金重倉股或隱形重倉股發(fā)現(xiàn)，該基金新進的不少個股，不久之后都會迎來一波躁動行情。

以2022年一季度的大牛股浙江建投為例，該股為金元順安元啟2021年四季度的隱形重倉股。有意思的是，在金元順安元啟建倉之后，已經(jīng)低位橫盤很久的浙江建投一路上漲，股價于2022年一季度翻三倍。浙江建投的大漲與當時大基建、傳統(tǒng)基建等題材備受市場關注有關，也成為當時A股市場最受追捧的題材之一。

2022年二季度，金元順安元啟成功捕獲翻倍牛股大港股份。該股于2022年7月開啟一波半導體概念炒作行情，二季度至三季度最高拉升超80%，全年漲幅翻倍。大港股份為金元順安元啟2022年二季度新進的第二大重倉股，持股數(shù)量為156.72萬股，占基金凈值比例為0.83%。

2022年三季度，金元順安元啟隱形重倉的全聚德于11月底啟動一波上漲行情，一個月內(nèi)股價迅速翻倍。復盤來看，全聚德股價上漲與政策影響下的旅游、餐飲板塊大漲，以及公司“跨界”白酒等不無關系。金元順安元啟于2022年三季度新進為全聚德前十大流通股東，持股數(shù)量為136.47萬股。

結合退出時間來看，對于部分個股，金元順安元啟明顯在股價上漲之后及時換倉兌現(xiàn)收益，操作相對偏于短線。

手法之三是短期內(nèi)反復進出看好的個股。以海峽環(huán)保為例，2021年三季度該股首次出現(xiàn)在金元順安元啟十大重倉股之列，但在一個報告期之后，即2021年四季度，海峽環(huán)保便淡出金元順安元啟的重倉股之列。2022年一季度，海峽環(huán)保再次成為該基金的重倉股，但在持有兩個報告期后，金元順安元啟再次退出。不過，2023年一季報顯示，海峽環(huán)保又一次成為金元順安元啟新進的重倉股。

此外，2023年新進的重倉股新聯(lián)電子、重慶建工、富煌鋼構等，也均為金元順安元啟此前的重倉股。

手法之四是不漲不賣，堅定持有。金元順安元啟基金也有連續(xù)持有的股票，比如德爾未來、安居寶、森遠股份、錢江生化、安正時尚等，這些個股均為金元順安元啟2022年一季度以來連續(xù)持有的重倉股或隱形重倉股，持有時長已跨越5個報告期。

不難發(fā)現(xiàn)，金元順安元啟針對上述個股建倉時，其股價處于相對高位。以德爾未來為例，該股最新價格較2022年二季度的建倉價出現(xiàn)一定跌幅，意味著金元順安元啟將其作為重倉股后存在一定浮虧。

基金經(jīng)理操盤有道

金元順安元啟優(yōu)秀的業(yè)績表現(xiàn)，一方面離不開基金經(jīng)理的投資實力，是其對于當下市場和未來趨勢精準判斷的體現(xiàn)；另一方面，也與市場風格轉換，中小盤股走強不無關系。

今年以來，金元順安元啟上漲6.64%，同期滬深300指數(shù)漲幅為3.75%，該基金繼續(xù)跑贏市場主要指數(shù)。其間，市場表現(xiàn)亮眼的個股并不鮮見，比如近期表現(xiàn)較為強勢的日播時尚，該股最近兩個交易日連封漲停，今年以來大漲近50%，股價創(chuàng)階段性新高。

根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，金元順安元啟已于2022年三季度進入日播時尚的前十大流通股東之列，彼時持股182.7萬股。而截至日播時尚發(fā)布的2023年一季報，金元順安元啟的持股已降至156.27萬股。

強基歲歲有，各領風騷能幾年？金元順安元啟能否憑借自己獨特的持股理念與操盤手法，繼續(xù)在年內(nèi)行情中走強，有待市場進一步驗證。

校對：趙燕