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微觀視角探討資本市場(chǎng)走向和投資機(jī)遇。5月19日，第十一屆富國(guó)論壇上，頂級(jí)專家學(xué)者匯聚，深度剖析國(guó)際國(guó)內(nèi)新形勢(shì)。在以“中流擊水，A股投資的勢(shì)與道”為主題的圓桌論壇討論中，富國(guó)研究精選基金經(jīng)理劉莉莉表示，年內(nèi)有望實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)牛，結(jié)合經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方向確定、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)領(lǐng)先全球、貨幣政策相對(duì)寬松等，對(duì)市場(chǎng)非?？春茫芏鄠€(gè)股中長(zhǎng)期看具備非常有吸引力的預(yù)期收益率空間，策略上均衡配置為主，風(fēng)格上兼容價(jià)值和成長(zhǎng)。

精彩對(duì)話：

荀玉根：怎么理解和定義今年的市場(chǎng)環(huán)境，以什么策略應(yīng)對(duì)？

劉莉莉：立足當(dāng)下，年內(nèi)有望是一個(gè)結(jié)構(gòu)性行情，但是在為未來(lái)的全面修復(fù)行情孕育基礎(chǔ)。對(duì)未來(lái)的市場(chǎng)比較看好，主要有幾點(diǎn)：（1）從經(jīng)濟(jì)的角度看，復(fù)蘇的方向非常確定。我們的經(jīng)濟(jì)有其自身發(fā)展的規(guī)律和潛在增長(zhǎng)率，它不需要額外的政策刺激（盡管市場(chǎng)對(duì)此可能有所期待，并且因?yàn)檎哳A(yù)期或者政策預(yù)期的落空會(huì)產(chǎn)生情緒波動(dòng)），經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需要的只是時(shí)間，市場(chǎng)需要的是多一點(diǎn)耐心，去等待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；（2）從全球經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率橫向?qū)Ρ龋覀兌际勤呌谇傲械?，我們看到某些發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率過(guò)往是不高的，但是也沒(méi)有影響到這些國(guó)家過(guò)往這些年資本市場(chǎng)的長(zhǎng)牛。因此，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高1個(gè)點(diǎn)，低1個(gè)點(diǎn)，并不影響市場(chǎng)全面性行情判斷，我們?nèi)钡目赡苤皇切判?；?）從貨幣政策的角度看，國(guó)內(nèi)在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間也是相對(duì)寬松的，結(jié)合各個(gè)指數(shù)看，目前都處于中樞偏低的位置，沒(méi)有理由對(duì)未來(lái)的市場(chǎng)悲觀。策略上均衡配置為主，風(fēng)格中性（兼容價(jià)值和成長(zhǎng)），自下而上的角度，很多個(gè)股中長(zhǎng)期看具備非常有吸引力的預(yù)期收益率空間。

荀玉根：您的投資特點(diǎn)是行業(yè)分散、風(fēng)格中性，但收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于指數(shù)，我想這能提醒您的選股能力很強(qiáng)，請(qǐng)問(wèn)選擇優(yōu)秀公司方面，您有什么心得？

劉莉莉：懷著敬畏的心態(tài)看待行業(yè)，不賭賽道，不做極致的風(fēng)格偏離，遵循最質(zhì)樸的研究思路，努力搞清楚每一個(gè)行業(yè)和相關(guān)公司的底層邏輯。

1）在我的研究框架中，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局遠(yuǎn)比行業(yè)景氣重要的多。行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局決定你能分多少蛋糕，而行業(yè)景氣只是決定蛋糕上奶油的厚度。因此，我對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局賦予的權(quán)重會(huì)高于行業(yè)景氣。競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定或者持續(xù)向好的行業(yè)里多花時(shí)間和精力去尋找個(gè)股，通常在這類行業(yè)，龍頭公司的roe呈現(xiàn)的是穩(wěn)定或持續(xù)提升。

2）在好的公司里面再考慮好的價(jià)格。關(guān)于行業(yè)和公司研究框架，市場(chǎng)有很成熟的體系，自己在選擇好公司的時(shí)候，在定價(jià)的層面會(huì)考慮的更多一些。因?yàn)樽约河幸粋€(gè)很重要的原則，就是均值回歸，因此決定買入一個(gè)公司的前提，是其未來(lái)潛在的業(yè)績(jī)所支撐的市值空間，貼現(xiàn)回來(lái)是否滿足預(yù)期收益率的要求。希望自己持有的不僅僅是好公司，也是好股票，最終給投資者創(chuàng)造好收益。

3）依靠公司平臺(tái)的力量，相互啟發(fā)，相互成就。富國(guó)強(qiáng)大的投研平臺(tái)的支持（我自己也是投研平臺(tái)的一份子），幫助自己一起拓展視野，提升廣度和深度。

本文源自：金融界

作者：基金君