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基金經(jīng)理投資筆記|AI“殺手級”產(chǎn)品是判斷行業(yè)是否迎來爆發(fā)式增長的標(biāo)志，是不是現(xiàn)在發(fā)生仍有待觀察每日播報(bào)

發(fā)布時(shí)間：2023-04-17 15:03:07 文章來源：金融界

(資料圖片僅供參考)

《基金經(jīng)理投資筆記》行業(yè)系列

領(lǐng)略行業(yè)投資的純粹之美

作者：李永興永贏基金副總經(jīng)理、權(quán)益投資總監(jiān)

AI主題在3月份大幅上漲，很多人也開始拿當(dāng)前的市場類比13年傳媒和15年移動互聯(lián)網(wǎng)的牛市。13年影視手游公司股價(jià)大幅上漲、15年移動互聯(lián)網(wǎng)公司股價(jià)大幅上漲，其中很多概念股股價(jià)也大幅上漲，但是在我看來，那兩年這兩個(gè)行業(yè)雖然股價(jià)大幅上漲，但是基本面跑得更快，甚至很多時(shí)候股價(jià)在追趕基本面。13年先是以《泰囧》為標(biāo)志整個(gè)電影市場票房的天花板被打開，隨后手游的流水不斷翻倍上升，并且電影和手游一定程度上體現(xiàn)出的社交屬性使得其需求呈現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)傳播效應(yīng)地?cái)U(kuò)大；15年移動互聯(lián)網(wǎng)的用戶數(shù)和用戶使用時(shí)長不斷上升，并且在廣告和游戲之外出現(xiàn)了新的變現(xiàn)模式（如電商和金融）以提升ARPU值。也就是說，那兩年相關(guān)行業(yè)股價(jià)的大幅上漲反映的是行業(yè)基本面的非線性上升。

對于AI，我們認(rèn)為終將也會迎來行業(yè)基本面爆發(fā)式增長的一天，但是不是現(xiàn)在就發(fā)生仍有待觀察?；蛘哒f，我們?nèi)匀徽J(rèn)為是否出現(xiàn)殺手級產(chǎn)品是判斷行業(yè)是否迎來爆發(fā)式增長的標(biāo)志，也是判斷股票投資是產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會還是主題投資機(jī)會的標(biāo)志。

ChatGPT是一項(xiàng)重要的創(chuàng)新技術(shù)，具備很高的社會價(jià)值，但其本身未必就一定是具有很高商業(yè)價(jià)值的殺手級產(chǎn)品的最終形態(tài)。因?yàn)橥ㄓ么竽Ｐ鸵肫占熬托枰朕k法把成本盡可能降低，并且科技巨頭公司的競爭也會使得通用大模型的商業(yè)價(jià)值向其成本而非社會價(jià)值去靠攏。因此，我們更傾向于認(rèn)為當(dāng)ChatGPT成本下降之后，很多垂直領(lǐng)域會出現(xiàn)殺手級的產(chǎn)品。就像移動互聯(lián)網(wǎng)本身不是殺手級的產(chǎn)品，但是有了移動互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)會誕生微信、抖音這樣垂直領(lǐng)域的殺手級產(chǎn)品。因此，從目前AI的發(fā)展階段而言，距離國內(nèi)出現(xiàn)殺手級產(chǎn)品還需要經(jīng)歷兩個(gè)階段：一是國內(nèi)ChatGPT技術(shù)成熟（或是openAI進(jìn)入國內(nèi)），二是垂直領(lǐng)域出現(xiàn)好的應(yīng)用。

在此之前，我們更傾向于AI暫時(shí)還處在主題投資的階段。主題投資階段的關(guān)鍵要素在于產(chǎn)業(yè)推進(jìn)的進(jìn)度，當(dāng)產(chǎn)業(yè)快速向前推進(jìn)時(shí)，相關(guān)主題的股票會大幅上漲；當(dāng)產(chǎn)業(yè)推進(jìn)放慢時(shí)，相關(guān)主題的股票也會體現(xiàn)出很大的股價(jià)波動。因此，我們需要跟蹤走在產(chǎn)業(yè)發(fā)展前沿公司的技術(shù)和產(chǎn)品的推進(jìn)進(jìn)度（例如海外的微軟、谷歌、英偉達(dá)，國內(nèi)百度等公司），思考這些變化對產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢和競爭格局會帶來怎樣的影響，并以此來制定投資策略。這些變化時(shí)時(shí)刻刻都在發(fā)生，因?yàn)檫@些公司自身也在不斷探索創(chuàng)新，我們只能保持緊密地跟蹤并在盡可能快的時(shí)間內(nèi)形成投資決策。

對于處在主題投資階段的股票投資而言，收益和風(fēng)險(xiǎn)都是巨大的。風(fēng)險(xiǎn)在于，在AI技術(shù)快速推進(jìn)的情況下，沒有誰敢保證自己是不會被顛覆的；收益在于，在AI技術(shù)快速推進(jìn)的情況下，每一家公司也都有搶占未來整體或局部制高點(diǎn)的機(jī)會。因此，當(dāng)前較優(yōu)的投資策略是選擇走在產(chǎn)業(yè)發(fā)展最前沿或是受益產(chǎn)業(yè)最新變化的標(biāo)的，以盡可能控制買入成本的方式進(jìn)行投資。尤其是對于主題投資盛行的A股市場而言，當(dāng)軟件公司股價(jià)漲幅超過微軟、硬件公司股價(jià)漲幅超過英偉達(dá)時(shí)，我們就需要慎重考慮其股價(jià)波動的風(fēng)險(xiǎn)了，畢竟微軟和英偉達(dá)才是目前走在產(chǎn)業(yè)發(fā)展最前沿的公司。

當(dāng)然，這些只是基于當(dāng)前產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀的分析，AI的一個(gè)重要屬性就是不斷快速迭代，如果未來AI的迭代發(fā)生質(zhì)變的話，那么我們的上述分析就需要完全打破重來了。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。以上所提及個(gè)股僅作舉例說明，不作為推薦，不構(gòu)成任何投資建議或承諾。

本文源自：金融界

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