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自2021年多家公募首次獲批并相繼成立FOF-LOF產(chǎn)品后，今年5月以來(lái)，又有多家公募密集布局這一創(chuàng)新品種。

證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，近期易方達(dá)、國(guó)泰、中歐、景順長(zhǎng)城、民生加銀等多家公募公司相繼申報(bào)了資產(chǎn)配置策略FOF-LOF基金，封閉期均為一年。其中，景順長(zhǎng)城基金為首次布局該類(lèi)創(chuàng)新產(chǎn)品。

(資料圖)

業(yè)內(nèi)人士表示，F(xiàn)OF-LOF兼具FOF和LOF產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)，此類(lèi)產(chǎn)品的密集發(fā)行也有望提高FOF產(chǎn)品關(guān)注度、增強(qiáng)FOF產(chǎn)品吸引力，并持續(xù)擴(kuò)容FOF市場(chǎng)。不過(guò)，該類(lèi)產(chǎn)品也面臨流動(dòng)性不足和可能的折溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，建議投資者從自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力出發(fā)，選擇合適的產(chǎn)品投資。

多家公募密集申報(bào)FOF-LOF產(chǎn)品

證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，5月以來(lái)，易方達(dá)基金、國(guó)泰基金、中歐基金、景順長(zhǎng)城基金、民生加銀基金等多家公募公司密集申報(bào)了資產(chǎn)配置策略FOF-LOF基金，封閉期均為一年。其中，景順長(zhǎng)城基金為首次布局該類(lèi)創(chuàng)新產(chǎn)品。

新申報(bào)的產(chǎn)品分別為易方達(dá)優(yōu)選配置一年封閉運(yùn)作混合型基金中基金（FOF-LOF）、國(guó)泰大類(lèi)資產(chǎn)配置一年封閉運(yùn)作混合型基金中基金（FOF-LOF）、中歐配置優(yōu)選一年封閉運(yùn)作混合型基金中基金（FOF-LOF）、景順長(zhǎng)城臻享資產(chǎn)配置一年封閉運(yùn)作混合型基金中基金（FOF-LOF）、民生加銀優(yōu)享多資產(chǎn)一年封閉運(yùn)作混合型基金中金（FOF-LOF）。

國(guó)泰基金向中國(guó)基金報(bào)記者透露，公司之前成立的行業(yè)輪動(dòng)（FOF-LOF）主要投資于股票ETF，新申報(bào)的大類(lèi)資產(chǎn)配置（FOF-LOF）投資范圍將會(huì)更廣，除股票ETF外，還會(huì)投資商品ETF和債券ETF。

值得注意的是，作為創(chuàng)新產(chǎn)品，近年來(lái)各家公募公司正持續(xù)布局FOF-LOF基金。

2021年，由廣發(fā)基金、中歐基金、民生加銀基金、興證全球基金和交銀施羅德基金上報(bào)的首批FOF-LOF產(chǎn)品獲批后成立，不久后工銀瑞信基金、富國(guó)基金、華夏基金等公司旗下的FOF-LOF也相繼成立。2022年，易方達(dá)基金又發(fā)行了2只FOF-LOF產(chǎn)品，國(guó)泰基金、廣發(fā)基金、華夏基金旗下FOF-LOF產(chǎn)品也均有增加。今年以來(lái)，除前述公募公司在5月密集申報(bào)FOF-LOF產(chǎn)品外，其中民生加銀還有一只正在發(fā)行的產(chǎn)品——民生加銀優(yōu)享進(jìn)取一年封閉運(yùn)作股票(FOF-LOF)。

對(duì)于近期公募再次密集布局FOF-LOF產(chǎn)品，上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心高級(jí)分析師孫桂平分析，一是當(dāng)前權(quán)益市場(chǎng)動(dòng)蕩較大，基金業(yè)績(jī)分化較為明顯，而FOF收益相對(duì)穩(wěn)健，當(dāng)前市場(chǎng)行情有利于體現(xiàn)出FOF產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)；二是當(dāng)前FOF市場(chǎng)集中度較高，基金公司選擇從相對(duì)創(chuàng)新FOF-LOF中尋求突破，“總的來(lái)說(shuō)，F(xiàn)OF-LOF密集發(fā)行可以進(jìn)一步提高FOF產(chǎn)品關(guān)注度和增強(qiáng)FOF產(chǎn)品吸引力，從而提升FOF產(chǎn)品數(shù)量和市場(chǎng)規(guī)模。”

基煜基金也表示，一方面，近年來(lái)FOF產(chǎn)品受到投資者關(guān)注度越來(lái)越高，而FOF本身的波動(dòng)和回撤都會(huì)比直接投基金要小，在市場(chǎng)波動(dòng)加劇的情況下，投資人逐步意識(shí)到基金業(yè)績(jī)間的分化不斷加劇，F(xiàn)OF是更加穩(wěn)妥的選擇。另一方面，基金公司之所以考慮推出FOF-LOF創(chuàng)新產(chǎn)品，是希望結(jié)合FOF和LOF的優(yōu)勢(shì)，可以給有流動(dòng)性需求的投資者提供交易的機(jī)會(huì)，提升FOF產(chǎn)品的吸引力。

兼具FOF和LOF優(yōu)勢(shì) 存在折溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

作為可以上市交易的FOF基金，多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為FOF-LOF最突出的特點(diǎn)是兼具FOF和LOF產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)。

上海證券孫桂平表示，相比普通FOF產(chǎn)品，F(xiàn)OF-LOF優(yōu)勢(shì)主要在于增加了場(chǎng)內(nèi)交易方式，這使得產(chǎn)品交易方式多元且更便捷；其次，相比場(chǎng)外申贖費(fèi)用，場(chǎng)內(nèi)交易有效降低了交易成本；最后，交易所需時(shí)間也縮短，時(shí)間成本更低。

基煜基金認(rèn)為，F(xiàn)OF-LOF最大的特點(diǎn)是兼具FOF和LOF產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)。當(dāng)前，大多FOF產(chǎn)品都設(shè)置了最短持有期，雖然通過(guò)封閉期運(yùn)作避免了投資者申贖的影響，但也間接影響了產(chǎn)品的流動(dòng)性。而LOF剛好可以解決這樣的問(wèn)題，投資者可以在場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行交易。這樣的產(chǎn)品設(shè)計(jì)保證了投資者和基金公司的利益。

不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士亦指出，當(dāng)前FOF-LOF仍面臨流動(dòng)性不足和折溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

上海證券孫桂平表示，F(xiàn)OF-LOF可能的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)有二，一是LOF流動(dòng)性偏低，無(wú)法滿(mǎn)足大資金投資需求；二是場(chǎng)內(nèi)交易價(jià)格和基金實(shí)際凈值存在偏離，投資者可能存在高價(jià)買(mǎi)入或者低價(jià)賣(mài)出的風(fēng)險(xiǎn)。

從折溢價(jià)來(lái)看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月19日，超九成FOF-LOF產(chǎn)品年內(nèi)均貼水率為負(fù)，平均值為-1.33%。不過(guò)，拉長(zhǎng)時(shí)間看，去年4季度FOF-LOF均貼水率平均值為-1.61%，今年1季度FOF-LOF均貼水率平均值為-1.47%。對(duì)此，北京一公募人士指出，如果投資者先后買(mǎi)入賣(mài)出，還是可能通過(guò)貼水率的波動(dòng)實(shí)現(xiàn)正向收益。

日均成交額方面，截至5月19日，F(xiàn)OF-LOF產(chǎn)品年內(nèi)日均成交額均值為28.88萬(wàn)元，其中，興證全球積極配置FOF-LOF區(qū)間日均成交額最高，為129.18萬(wàn)元。

從投資者構(gòu)成來(lái)看，根據(jù)2022年年報(bào)數(shù)據(jù)，超半數(shù)FOF-LOF產(chǎn)品個(gè)人投資者比重較多。其中交銀智選星光（FOF-LOF）、民生加銀優(yōu)享（FOF-LOF）個(gè)人投資者持有比例分別達(dá)99.82%、99.75%，廣發(fā)優(yōu)選配置（FOF-LOF）個(gè)人投資者比例也超94%。不過(guò)也有個(gè)別產(chǎn)品機(jī)構(gòu)投資者比例較高，如國(guó)泰行業(yè)輪動(dòng)（FOF-LOF）機(jī)構(gòu)投資者持有比例達(dá)84.93%，華夏行業(yè)配置（FOF-LOF）機(jī)構(gòu)投資者持有比例也有74.7%。

基煜基金表示，當(dāng)前LOF產(chǎn)品普遍存在場(chǎng)內(nèi)折溢價(jià)問(wèn)題，而FOF基金的業(yè)績(jī)也會(huì)受到所持有的基金的基金管理人水平等因素影響。面對(duì)FOF-LOF產(chǎn)品，投資者需要從自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力出發(fā)，選擇合適的產(chǎn)品投資。

上海證券孫桂平也表示，雖然FOF-LOF增加了場(chǎng)內(nèi)交易方式，但基金投資還是應(yīng)該秉持長(zhǎng)期投資、獨(dú)立思考和逆向投資理念，尤其是FOF收益相對(duì)穩(wěn)健的情況下，應(yīng)避免通過(guò)頻繁基金交易獲取收益。

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